国联安基金

3月11日，日本发生9.0级大地震。强震、海啸、核泄漏、火灾、火山爆发、电力不足、工厂停产……被海啸连根冲毁的家中，充满回忆的家庭合照沾满泥水，散落一地；自卫队员们在一望无际的瓦砾堆中无助地搜寻幸存者。

一场突如其来的灾难将这个国家带入了沉重的伤痛。据最新消息，此次地震给日本带来的经济损失或许超过1000亿美元，而后续的负面影响，还难以评估。日本首相菅直人13日表示，这是日本自二战以来最严重的危机。

尽管与1995年日本神户大地震相比，此次地震的重灾区东北部并不是日本最主要的工业区，但该地区集中了汽车、核电、石化、半导体等众多重要产业工厂，对产业带来巨大冲击。目前来看，汽车业遭受损失最为严重，日本三大汽车厂商丰田、本田、日产一共有22家工厂已经关闭。其次，地震将导致供应链危机。虽然日本的主要制造厂商并未受到灾难性损害，但由于地震导致交通中断，原材料供应受到影响，成品也无法运至机场或港口。例如，波音公司787型“梦想”客机的机翼、主起落架等重要零部件均由日本厂商提供。因此供应链危机将在数月内给日本厂商乃至全球厂商带来严重损失。

这场1900年以来排在历史前五的特大地震，看起来短期内势必将使日本经济遭受重创。但是长期看来，也许并不是没有可以让日本人和日本经济感到乐观的理由。

渣打银行首席经济学家李籁思认为，短期内日本经济存在滞涨风险。但随着重建工作的开展，日本经济可能呈现“V”型反弹。

野村证券纽约首席经济学家大卫?雷斯勒说，来自政府、保险、私企、个人等多领域的资金将投入到重建过程中，这将创造就业，地震中受到重创的能源、建筑领域会得到极大提振。

　　展望2011年经济状况，包括国泰君安、申银万国、中信证券在内的多家券商预测，GDP增幅约在9.0~9.6%，贷款增速也在15%左右。而无论宏观数字有怎样的差异，对整体A股市场走势，他们达成了一致：2011年整个市场行情并非绝对的牛市或熊市，而是呈现箱体震荡的行情。

　　面对市场过山车，投资者应该何去何从？著名的投资大师巴菲特先生告诉我们，我们应该尊重“市场先生（Mr. Market）”。

　　“市场先生”的概念，最初是巴菲特的老师，现代证券分析之父——格雷厄姆提出的。格雷厄姆认为，股票价格受股票市场的因素影响很大，这种市场因素变幻莫测，非人力所能控制，堪称一位博大精深、神秘兮兮的“先生”。

　　巴菲特传承了格雷厄姆的衣钵，他认为股票交易价格来自名叫“市场先生”的朋友，他是投资者的合伙人，投资者依据“市场先生”的报价交易股票。然而这个家伙有个毛病，就是感情脆弱。当“市场先生”心情好时，看到的都是对企业发展的有利因素，会报出很高的价格；但当他意志消沉时，看到的只是对企业甚至全球的悲观失望，就会报出很低的价格。

　　这位“市场先生”，你看不见他，但却总是很容易受他情绪的影响：一看到股价下跌，就愁眉苦脸，甚至逃离市场；一看到股价上涨，就喜上眉梢，跟风买进。这样不免会造成追涨杀跌，套牢和亏损成为家常便饭。

　　这样的心态，放在投资上，有很多人身体力行，但如果反映在日常生活中，会让人觉得十分荒谬。巴菲特说，你可以做个小试验：如果你准备一辈子吃汉堡包，而不是希望养牛，那么你希望牛肉的价格是更高还是更低呢？同样的道理，如果你想不断地买汽车，而不是希望造汽车，那么你究竟是愿意车价更高还是更低呢？

　　春节将至，辛勤工作了一整年的我们终于可以暂时放松下来，稍作休息，为新的一年更好地拼搏而养精蓄锐。但是人闲钱可不能闲，如果我们能够对闲置资金进行合理规划，也会在股市休市的短短几天内获得额外的收益。

　　顺应了投资者在春节这一特殊时期的投资需求，市场上的春节理财产品正犹如雨后春笋般涌现出来。其中，银行超短期理财产品和货币市场基金作为其中的主力军又将短兵相接，进行一场大PK。

　　第一，收益率PK。银行超短期理财产品拥有较为固定的预计收益，大部分在1.4%至1.8%之间，远远高于活期存款利率0.36%。但是，银行理财产品从认购日到起息日之间不计息，会造成资金闲置的浪费。

　　货币基金产品虽然没有预期收益率做参考，但从目前市场上已运作的货币市场基金来看，其收益率也能达到2%左右。

　　第二，投资门槛PK。银行理财产品的进入门槛较高，一般认购起点至少为5万元。

　　而货币市场基金进入门槛较低，认购起点可以低至1000元。对于大部分投资者而言，其闲置资金有限，投资于货币基金显然更有吸引力。

　　第三，流动性PK。在这一点上，货币基金以显著优势胜出。银行理财产品往往不能提前兑付。

而货币基金随时都可以申购、赎回，而且不收任何手续费，提出申购赎回后一般在2天内资金就可以到账，其流动性可以媲美活期存款。另外，除赎回之外，开通转换业务的投资者还可以选择将货币基金转换为同一基金公司旗下的其它基金产品，例如，投资者可以在股市好的时候可以转换为股票型基金，在债市好的时候转换成债券型基金，而银行理财产品则不能同任何其它理财产品相互转换。

　　自10月19日加息以来，2010年12月25日，央行宣布，自2010年12月26日起上调金融机构人民币存贷款基准利率。随着年内再度加息从预期转变为现实，市场对货币市场基金的需求重新燃起。大规模运作资本伺机而动，小部分闲散资金去向不定。此时，何不考虑一下货币市场基金，为手中的现金寻一个避风港，为闲散的资金找一个聚宝盆，以此等待投资良机的出现。

　　货币市场基金以短期国债、银行票据、商业票据等货币市场工具为主要投资对象、其平均剩余期限一般控制在120天以内，具有极强的流动性。在加息背景下，货币市场基金的优势突显。具体来看，由于货币市场基金平均剩余期限较短，基金资产可能在很短的时间内滚动到期，这些滚动到期的资金可以投资到加息后收益率更高的短期债券上。相比之下，平均剩余期限更短的货币市场基金更具优势，而平均剩余期限较长的基金其收益率随市场利率上升比较困难，因为货币市场基金一般只能等待老券种逐渐滚动到期，才能购进收益率更高的短期券种。

　　一般而言，央行的加息计划仅针对3个月以上存贷款利率，并未提高活期及7日通知存款地利率，而货币市场基金赎回到账时间为T+2，部分货币基金甚至可以当天到账，其流动性介于活期存款和7日通知存款之间，而从目前市场上已运作的货币市场基金来看，其收益率一般能达到2%左右。

　　正是基于货币市场基金流动性好，风险低且稳健的良好特性，加息预期强化时，可以用货币市场基金避险，一方面避免资金在震荡行情下出现缩水，另一方面，保证资金的流动性，以待出现有利投资机会时，及时把握、以分享行情波动带来的收益。此外，投资货币市场基金也可以带来高于活期存款的小额收益，使资金不会滞留手中，空等贬值。

　　市场潮起潮落，对于多数投资者而言，往往都只能在受到市场风险的惩戒后，才想到“资产配置”的妙处。事实上，任何时间段都需要低风险的产品用于资产配置，且随着投资者年龄的增长，其风险承受能力逐步下降，低风险产品的配置比例将逐渐提高。机构统计数据显示，资产配置对于报酬的影响力高达91.5%，远超过选股的4.6%与择时的1.8%，资产配置组合是影响投资者收益的关键因素。

　　在基金资产组合中，如果说股票基金是进攻的前锋，那么，债券基金就是防守的后卫，构建一个合理的基金组合，前锋后卫均不可或缺。虽然近几年来在市场风险有所加大的情况下投资者对债券基金的“后卫”功能有一定认识，但对其作为中长期资产配置的工具角色，仍然重视不够。

　　债券基金：不可忽视的稳固“后卫”

　　2010年行至年末，“风景独好”的债券基金延续了年初以来的强劲走势。当超过40%的股票型基金依然处于亏损状态时，债券基金今年以来的平均收益率却达到8%。WIND统计数据显示，截至2010年12月23日净值数据，共有25只债券基金今年以来的回报率不低于10%，债券基金取得了亮丽的业绩。

　　有机构对过去七年来债券基金的年度收益率做了一个统计。从2003年到2009年，债券基金的年度净值增长率除了在2004年呈现微幅负数(-1.71%)之外，在其他六年间均取得了正收益。投资者体验最深的当属2008年，股票基金平均跌幅50%以上，债券基金却获得了6.48%的年度正收益，部分债券基金收益更是在10%以上。

　　当然，债券基金也面临利率风险、货币风险、信用风险等债市风

　　正如所有东西都可以被归类，在众多的基金产品中，按照投资对象的不同，开放式基金也可以被分为股票基金、债券基金、货币市场基金和指数基金等。不同的基金品种，有着不同的收益及风险预期。例如，股票基金尽管收益率较高，但也有一定的风险，相对而言，货币市场基金在保持低风险度的同时，也能追求较为稳定的收益。在美国，货币市场基金的规模已达到2.8万亿左右，市场对货币市场基金有着较高需求。

　　那么，货币市场基金又是如何做到的呢？

　　货币市场基金的基金经理依据投资部对宏观经济、货币政策、财政政策以及市场资金供求状况的综合分析，对短期利率变化趋势做出判断，综合考虑投资品种的利率敏感性，并结合基金合同、投资制度的要求提出资产配置建议。货币市场基金的投资目标是在保持本金的高流动性和追求安全性的前提下，获得高于基准的投资回报。

　　具体而言，货币市场基金主要投资于现金、一年以内（含一年）的银行定期存款和大额存单、剩余期限在397天（含）以内的债券、期限在一年以内（含一年）的债券回购、期限在一年以内（含一年）的中央银行票据，以及中国证监会及中国人民银行认可的良好流动性的货币市场工具。同时，货币市场基金不得投资于股票、可转债券、剩余期限超过397天的债券、信用等级在AAA级以下的企业债券，以及中国证监会、中国人民银行禁止投资的其他金融工具。

　　可以看到，其投资品种的特性，决定了货币市场基金具有追求本金相对安全、资本流动性强、风险较低等特点。

货币基金是一种短期的投资理财工具，比较适合打理活期资金、短期资金或一时难以确定用途的临时资金

　　8个交易日上涨70%——基金战胜市场？是的,这是10月份我们共同见证的一个奇迹,它发生在分级指数基金双禧B的身上,而创造这个奇迹的则是一根叫做“杠杆”的魔杖。

　　何为杠杆指数基金

　　10月份,在股市旱地拔葱式的上涨行情中,杠杆指数基金疯狂的涨幅让其它所有基金望尘莫及。银华锐进的当月回报达到30%,国联安双禧B也达到28.7%。

　　它们为什么能涨那么快？杠杆指数基金到底是怎么回事？从目前市面上出现的多只分级产品来看,场内份额一般分成两种,一种是低风险品种,类似于固定收益产品;另一种是含有杠杆的高风险、高收益的品种,在某一区间,这部分份额享有一定的杠杆收益。它们不能通过银行买卖,而是像普通股票一样上市交易,拥有深市A股账户或基金账户的投资人,可以通过券商渠道购买。

　　杠杆机制如何运作

　　次贷危机之后,发达国际纷纷经历了“去杠杆化”的痛苦过程,而在中国,杠杆化的时代才刚刚拉开序幕。

　　对于分级指数基金来说,亮点还是集中在高风险、高收益的杠杆部分。通常在市场上扬阶段,这样的杠杆机制具有非常好的进攻性。在上涨趋势中,很少有股票的涨幅高于这些高杠杆基金。由于高风险份额和低风险份额的比例有差异,它们的杠杆率也有所不同,有的只有1.6左右,有的可以达到2以上。

　　杠杆是魔杖,也是双刃剑。指数上涨时,杠杆基金净值会速度加倍地上涨;但指数下跌时,净值也会以同样的倍数下跌。这一点已经在11月的市场上得到了验证。

　　在11月12日的市场大跌中,杠杆指数基金首遭重创。在11月12日至17日的4个交易日内,双禧B下跌了16.99%,而银华锐进的跌幅更是达到了18.82%。

　　2010年11月3日，美联储在结束了两天的利率会议后宣布在维持基准利率不变的同时，启动第二轮量化宽松货币刺激政策，在未来8个月中购买6000亿美元的美国国债，试图改善就业状况，促进经济增长。美联储的二次启动“印钞机”效应很快传递到包括中国在内的全球各市场。消息公布后的首个交易日，上证指数涨1.85％，沪深300指数涨了1.76％，上证大宗商品指数则上涨了2.73％，黄金、有色、煤炭等抗通胀板块领涨大盘。

　　或许正是美国的那只蝴蝶正猛烈地“扇动”着中国的大宗商品股票。那么这一混沌的逻辑起点在哪？中长期看，这一机制是否会继续存在？这可能是目前国内投资者正在思考的问题。本文将从三个方面来考察这个问题：

　　美国经济经衰退需要宽松货币政策

　　目前美国经济正在经历着2008年金融危机留下的后遗症，经济复苏步伐依旧缓慢。失业率高达9.6％，这一失业率数据是美国历史上第二次出现，第一次是1982-1983年间发生的，期间美国的通货膨胀高达7.7％。

　　美国经济中个人消费开支虽持续增长，但依旧疲软。一方面，美国就业市场持续低迷，消费者因担心失业或收入下降而选择谨慎消费。另一方面，家庭去杠杆化进程仍在继续，消费者将更多收入用于偿还债务或是储蓄，消费倾向有所下降。在内需疲软的同时，外需对经济增长的拉动作用也呈现减弱趋势。二季度美国出口仅增长9.1％，为2009年以来最低季度增幅。

　　卡内基国际和平基金会资深学者特利斯认为，美国经济短期内将继续处于主宰地位，但7到15年后，亚洲经济体会不断增强，美国就会面临挑战。特利斯认为，美国要想长期解决这些问题，就必须进行根本性转变，让美元不断贬值，同时减少消费。

　　上证大宗商品股票指数（000066.SH）选取上证全指样本股中规模大、流动性好的50只大宗商品股票，主要涵盖了黄金、有色金属、煤炭、石油石化、农产品等行业，覆盖我国大部分不可再生资源类上市公司，稀缺特性显而易见。该指数较好地反映了沪市A股中大宗商品类股票的整体表现，是ETF产品良好的投资标的。

　　上证大宗商品股票指数三大特性

　　ETF产品能否成功发行，标的指数的选择是重要的影响因素之一。作为ETF的跟踪标的，除满足权威客观、知名度高的要求外，指数还需具有充分的可投资性与可交易性，即样本股具有良好的市场代表性、稳健的基本面、较高的流动性、样本个数和调整幅度适中并具有可预见性等。我们认为不论从指数的市值覆盖率、市场表现、成份股流动性以及成份股盈利能力等方面来看，上证大宗商品股票指数都是良好的ETF产品标的。具体分析如下：

　　首先，单股市值覆盖率适中，指数具有中盘特性。

　　上证大宗商品股票指数以上证全指中行业属性是能源类、工业材料类和农业类的股票为样本空间，隶属于上证系列指数；由于成份股选择样本空间中最近一年日均成交金额和总市值综合排名最高的50只股票。上证大宗商品指数成份股市值规模具有中盘特性。因此其不论是总市值、流通市值占比还是成份股平均流通市值与成份股数量接近的深证成指相当，而远高于中小盘指数。

　　其次，行业分布聚集于煤炭、有色金属及黄金。

　　上证大宗商品股票指数成份股涉及11个行业；从成份股权重分布看，上证大宗商品股票指数聚集在煤炭、有色金属和黄金，前三大行业权重高达74.7%；其余行业分别为石油天然气（10.0%），铝（7.54%），农产品（4.62%）等。

　　受美元贬值及大宗商品价格的大幅上涨，沪深300"十一"之后大幅飙升了12.6%。在"八二"现象持续了数月之后，大盘股终于爆发，代表大盘蓝筹股的中证100指数继续大幅上涨了15.8%，而深证100指数仅上涨了8.5%。7只股票型分级基金的净值出现严重分化--前期净值表现较好的基金近期表现较差，而前者一直受到压制的基金（如双禧分级）近期表现最好。总体来看，指数型基金的净值表现明显好于一般股票型基金，并且跟踪的指数包括的大盘股越多，净值表现越好。如双禧分级、瑞和分级，基础份额净值涨幅分别达到15%和12%。

　　就单只分级基金来看，由于高杠杆性，双禧B、银华锐进及瑞福进取的净值涨幅最大，均在15%以上。杠杆性基金全线上扬，二级市场表现明显强于净值表现，估值水平大幅回升。双禧B竟在6个交易日之内上涨了55%，银华锐进、同庆B也上涨了13%和10%。从成交量上看，杠杆性基金的成交大幅增加，表现最好的双禧B的成交大幅增加，2010年10月18日成交金额高达到1个亿元。

　　受益于大盘股的崛起，追踪中证100指数的杠杆性基金双禧B近期受到市场的大力追捧，在短短的六个交易日之类，上涨了55%上，其溢价率从-4.9%大幅飙升至26%，双禧A、B的整体性溢价率也从-0.74%上升为17%，并刷新了银华稳进、锐进之前整体溢价7.1%（7月29日）的最高纪录。我们在以前的报告中多次指出，溢价套利，即先从一级市场申购双禧100，再将其分拆成双禧A、B并在二级市场上抛售的风险远高于折价套利，即先从二级市场买入双禧A、B，将其合并成双禧100后，再将其从一级市场上赎回，原因是

　　纯净水的瓶变薄了；易拉罐由铁罐换成了铝罐；一些生活用纸三层变成了两层；柴米油盐也是“涨”声一片……看似只是生活中的细微变化，却隐含着大大的投资逻辑——大宗商品价格的剧烈波动正通过一瓶饮料、一盒纸巾、一袋大米渗入我们的生活，部分农产品（000061）的疯狂涨价，更催生了一批烙有通胀时代印记的网络热词，“蒜你狠”、“豆你玩”、“辣翻天”等。

　　大宗商品：牵挂你的是CPI

　　投资大师巴菲特有一句名言，你要投资的，就是你喜欢的，每天买的东西。平常百姓生活中的柴米油盐与大宗商品之间究竟有着怎样的关联呢？

　　一般而言，在产业链中，大宗商品处于日常消费品的上游，大宗商品可进入流通领域，但非零售环节，具有商品属性，是用于工农业生产与消费使用的大批量买卖的物质商品。所以，大家平时吃的大米，用的水电、煤气，佩戴的金银饰品等都与大宗商品有千丝万缕的联系。大宗商品在生活中处处可见，伸手可及并且绝对不可或缺，它或正穿戴在你的身上，或陈列在超市的货架上，抑或正为你照明送暖。

　　居民消费价格指数（Consumer Price Index ，CPI）是对一个固定的消费品篮子价格的衡量，主要反映消费者支付商品和劳务的价格变化情况，也是一种度量通货膨胀水平的工具，以百分比变化为表达形式。大宗商品作为消费品的上游商品，其涨幅同步于消费品，并会超过消费品价格的增长幅度。如今，消费品价格的一路猛涨，促使CPI节节攀高。国家统计局发布的8月份宏观经济数据显示，CPI同比上涨3.5%，涨幅比7月份扩大0.2个百分点，创下了22个月以来的新高。由此看来，大宗商品的价格变动，时刻牵动着CPI。在通胀预期日益升温的背景下，百姓又该如何打赢这场资产保卫战？

　　让市场上各种欲望的人各取所需，这也许正是分级基金产生的最根本的原因。想要稳定的人，可以获得固定的收益，有更大野心的人，可以获得极限杠杆创造的放大收益，但是同时却还要承担极限杠杆的放大损失的可能。

　　2009年是分级基金历史上的一次飞跃。2009年国投瑞和诞生后，首开了分级基金的开放式先河。之前国投瑞福和长盛同庆规模固定，不能申购赎回。国投瑞和之后，分级基金不但开始了开放式的历程，而且还开始向指数型基金迈进。国联安中证100正是这一进程中很具有标志性的一只基金。“国联安双禧中证100更加简单和趋于工具化，人为操纵的痕迹在减少。”这也正是指数型分级基金的进步。

　　“与股票型分级基金相比，双禧基金的优势在于分级类别的收益特征更加清晰，标的指数更加具有长期投资价值和安全性，投资标的和杠杆更为透明清晰。”国联安基金经理黄欣告诉记者。

　　中证100指数选取自沪深300指数样本股中100家最大的蓝筹股，是沪深市场上规模最大、业绩优良、成长性好、流动性好、最具市场影响力的一批龙头企业。目前，该指数目前的估值已经逼近上证指数前期1600点的底部区域，有绝对的估值优势。

　　“就分级方式而言，国联安双禧基金在上市交易后场内份额按照4：6的比例分为双禧A和双禧B，其中双禧A获取年固定收益，净值年预期收益率为一年定存加3.5％，以目前银行一年期存款2.25％的收益率计算，双禧A的净值年预期收益率达到5.75％，这是目前市场上约定收益率最高的分级份额。就现有分级基金在二级市场表现而言，双禧A目前也是溢价率最高的固定收益类份额。” 黄欣对记者表示，“双禧基金的初始杠杆比例为1.67倍，目前双禧杠杆比例为1.6倍左右，杠杆比例适中。”

　　今年以来业绩表现优异的国联安增利债券基金加入“分红大军”。该基金9月7日公告称,经基金管理人计算并由基金托管人中国工商银行复核,以2010年8月31日已实现的可分配收益为基准,基金拟向基金持有人按每10份基金派发红利0.4元。这也是该基金自2009年3月成立以来的第二次分红,国联安增利债券基金曾于2009年12月29日向基金持有人按每10份基金派发0.2元。

　　分析人士表示,开放式基金持续分红的背后,一定有优异业绩作为支撑。以国联安增利债券基金为例,WIND统计数据显示,截至2010年9月2日,国联安增利债券A近一年净值增长率达到15.79％,明显高于同类基金9％的平均收益率,稳坐一级债基收益冠军之位;今年以来,国联安增利债券A的累计收益也达到10.23％,同样位列一级债基收益排行榜前三甲。

　　公告披露,此次红利分配日为2010年9月10日,选择红利再投资的投资者,其现金红利将按2010年9月10 日的基金份额资产净值转换为基金份额,而现金分红的红利款也将于2010年9月10日自基金托管账户划出。

　　对于两种不同的分红方式,一般投资人认为,牛市适合红利再投资,熊市适合现金分红。但理财专家指出,若从长期投资的角度看,不同的分红方式也能造成投资结果的明显差异。国际国内数据和经验也表明,选择红利转投资方式,将有可能在较长时间内获得更高收益,越是长期来看,这种差别就会越明显。理财专家还强调,红利转投资另一个直接的现实意义就是可以免除申购费用,降低申购成本。

　　国联安固定收益组合管理部总监：投资市场充满了机会，也有很多迷雾。很多你眼睛看到的东西其实都是错误的，而一些未见的也许才是真实的。比如对宏观经济的预判，就需要独立于经济学家甚至是公开的数据之外，整体考虑经济背后的逻辑以及潜藏的风险。眼见不一定为实，反而可能成为投资决策的伪证。

　　今年股市调整，股票基金收益欠佳，而债券基金聚沙成塔，获得了不错的收益。国联安增利债券基金成了其中惹眼的一员。日前，在上海陆家嘴星展银行大厦国联安基金大会议室，国联安固定收益组合管理部总监、国联安增利基金经理冯俊接受了记者的采访。

　　信用债+新股+可转债　

　　“没有什么制胜秘诀，今年以来，信用债、新股、可转债这三个领域都有一定机会，我们比较幸运地抓住了机会，获得了较好的收益。”冯俊表示。晨星（中国）数据在过去一年时间（截至2010年8月26日净值数据），共有20只激进型开放式债券基金实现10%以上的收益，其中国联安增利债券基金以14.56％的累计收益位居同类债基榜首，2010年以来的收益达到9.76％，位居同类基金第三名。此外，自2009年3月11日成立以来，尽管债市涨涨跌跌，国联安增利债券基金始终没有跌破过面值。

　　数据显示，国联安增利上半年的信用债比例达到49.3％、可转债为7.43％，权益类投资为6.27％。“在2010上半年，我们预期到了金融危机的长期压力和短期政策之间的冲突，认为国内政策面临资产泡沫和经济增长的两难境地，经济的弱势在短期内难以逆转，过于乐观的经济增长热情可能要重新修复。因此我们一直超配信用债券，在2、3月份开始增仓长期利率品种。”　

　　股市再度进入反复期，相较而言，债券基金持续而稳定的“赚钱效应”在震荡市更显珍贵。根据晨星（中国）8月24日的统计数据，在过去一年时间，共有17只激进型开放式债券基金实现10%以上的收益，其中国联安增利债基A以14.55％的累计收益位居同类债基榜首。

　　今年以来，受益于充裕的流动性推动和良好的企业盈利预期，信用债产品在第二季度表现稳定。对信用债、可转债行情的提前布局以及稳健的新股申购策略正是“新科状元”——国联安增利债券基金的致胜之道。仓位配置方面，该基金上半年的企业债比例达到49.3％，可转债为7.43％，权益类投资为6.27％。

　　“在2010上半年，我们比较好地把握了市场的脉络和主线，坚持超配信用债策略，比较好的分享了债市的成长”。基金经理冯俊在近日披露的半年报中表示，“我们预期到了金融危机的长期压力和短期政策之间的冲突，认为经济周期的弱势在短期内难以逆转，一直超配信用债券，在二、三月份开始增仓长期利率品种”。冯俊对新股申购抱着非常明确的谨慎态度，“我们对股市大跌和新股的发行高溢价有所预期，在新股申购方面采取分类报价等谨慎的态度，快速减持解禁个股，力争保持净值的稳定， 在股市大跌的时候没有造成净值的损失”。对于转换债券，在第三季度初， 由于可转换债券的迅速扩容，转换债券经历了较大的跌幅，使得转换债券的转股溢价率迅速降低，底价溢价率逐步抬升。冯俊选择了一些具有较好债底保护功能，同时具有较强期权价值的转换债券进行投资，同样为债券基金获得了较好的收益。

　　对于未来债市投资机会，冯俊表示，一方面，随着经济数据的陆续公布，加息因素基